消费板块新动向板块已显现出多重边际改善信号

　　近期，消费板块频现“异动”。

元股证券:ygzq.hk

　　7月20日燕京啤酒涨超5%，近期已反弹近30%；7月15日古井贡酒、金种子酒双双涨停，中炬高新亦涨超4%；百润股份在6月下旬也曾走出连续2日涨停。

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　　然而，个股的活跃难掩消费板块长达数年的颓势。当前，食品饮料板块不仅跌破“924”行情启动之初的水平，更成为A股市场中唯一连续5年下跌的板块。

　　经过长期的深度调整，消费板块已显现出多重边际改善信号：一是多家细分行业龙头公司今年上半年业绩预喜；二是板块估值已回落至近20年底部区间；三是公募基金对食品饮料的配置比例触及近些年低位，而科技股持仓则触及历史极值。

　　多个细分行业公司预喜

　　近日，食品饮料板块多家龙头公司相继预喜上半年业绩，部分细分赛道已现企稳迹象。

　　今年上半年，中炬高新预计实现归母净利润3.90亿元至4.30亿元，同比增长51.84%至67.41%。业绩预增主要得益于公司收入端的调味品业务持续放量；供应链端通过优化采购管理体系，叠加规模效应，推动毛利率持续改善；管理端对费用管控精益求精，费用率稳步下行。

　　百润股份预计上半年归母净利润4.65亿元至4.90亿元，同比增长19.51%至25.94%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.38亿元至4.60亿元，同比增长22.99%至29.17%。

　　“百润股份第二季度业绩明显超出市场预期。”招商证券研报指出，这一业绩加速主要来自酒类与香精香料两大业务，叠加费用精准化、税收返还等因素，盈利弹性正逐季释放，经营拐点信号得到再次确认。

　　此外，燕京啤酒、洽洽食品、天味食品等行业龙头也纷纷交出预喜的半年度成绩单。

　　食品饮料板块连续5年下跌

　　2026年以来，A股市场的核心叙事几乎完全被AI所主导，科创综指上半年上涨54%。然而，在狂热的科技浪潮之下，一个被市场遗忘的事实是：食品饮料板块是唯一连续五年下跌的消费板块。

　　今年上半年，在31个申万一级行业中，食品饮料板块下跌19.52%，位列倒数第四。事实上，2026年一季度，食品饮料板块的营收、净利润增速均排在申万一级行业中游水平，分别为第17名、第15名，并未出现系统性的基本面恶化。

　　以东鹏饮料为例，其股价表现是这种背离的缩影。相较去年6月创下的255.07元/股（前复权）历史高点，其最新股价已遭腰斩。

　　但从业绩来看，东鹏饮料的基本面似乎没那么糟糕。2025年，公司实现营收208.75亿元，同比增长31.8%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。东鹏特饮营收迈入150亿元大单品阵营，能量饮料销售量占比提升至51.6%，连续五年销量第一。

　　进入2026年，东鹏饮料增长势头得以延续，一季度营收58.88亿元，同比增长21.46%；归母净利润12.57亿元，同比增长28.31%。

　　然而，资金却纷纷出逃，东鹏饮料股价持续下跌。

　　这种情况，东鹏饮料并非孤例，“酱油茅”海天味业也是如此。消费疲弱、多数同行增长乏力的背景下，海天味业是唯一实现营收和净利双增长的龙头企业，这份数据足够令对手望尘莫及。

　　2026年一季报显示，海天味业实现90.29亿元的营收，同比增长8.57%；归母净利润24.44亿元，同比增长10.97%。盈利能力方面，公司毛利率为42.0%，同比增长2个百分点，环比增长1.1个百分点；净利率为27.06%，同比微增。

　　然而，短暂反弹后，海天味业股价却一路掉头向下，不断创出阶段性新低。

　　基金投资偏好变化

　　随着二季度公募基金持仓数据披露，极端行业配置的可持续性引发市场热议。

　　据东方财富证券陈果团队统计，从行业配置来看，2026年二季度，半导体、通信设备、AI算力上游景气链条成为增配焦点，其中电子持仓环比增加21.6个百分点，通信上升3.9个百分点。与之相对，电力设备、有色金属、医药生物、食品饮料、汽车等领域遭遇减配。

　　陈果在研报中表示，二季度电子配置比例大幅上升，单行业持仓达43.3%，电子通信配置比例合计达60.2%，TMT板块达61.6%，前五大行业合计占比高达79.2%，均为2010年以来最高，且电子与通信的持仓分位数均已触及100%的极值水平。“当前主动权益基金对电子与通信板块的集中持仓已触及历史极值，市场过度分化状态难以持续，风格再平衡正在临近。”

　　反观食品饮料板块，基金持仓比例已创下2020年以来的新低。开源证券统计数据显示，2026年二季报，公募基金在食品饮料板块上的配置比例由一季度的5.3%降至2.7%，处于2020年以来新低位置。

　　回望过往，消费赛道曾是公募超额收益的核心来源，贵州茅台长期占据榜单前列。但在最新的公募基金前50大重仓股名单中，仅剩下贵州茅台和美的集团2只消费品标的。

　　更值得市场深思的是，以消费投资闻名的张坤也开始增配科技板块。从张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金持仓来看，截至二季度末，中芯国际、东山精密新晋为该基金前十大重仓股。

　　高分红基因凸显

　　尽管公募基金在二季度仍在减仓，但部分长线资金已悄悄进场。2026年一季度，险资主要加仓了家电、食品饮料和医药，社保基金也同步回补消费。

　　“罕见”的底部——这是广发证券食品饮料行业2026年中期策略的标题。

　　从估值维度来看，食品饮料板块相对全A股的估值已处于近二十年的历史低位。据上证报记者统计，截至7月26日，食品饮料板块的市盈率（TTM，下同）为20倍，其中白酒板块市盈率为19倍，非白酒板块约为22倍。无论是白酒还是非白酒板块，其相对于全A股的估值均创出近二十年来的新低。