花旗：DeepSeek V4版本进一步聚焦成本和性能趋势予MiniMax-W(00100)估值每股1,330港元

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智通财经APP获悉，花旗发布研报称，DeepSeek、MiniMax-W(00100)、Kimi和GLM等模型通过降低实验和部署成本扩大了该行业的TAM; 予MiniMax-W(00100)估值每股1,330港元，基于2028年预测30倍市销率; 并采用两年预期市销率来反映该公司强劲的营收成长，预计2025至2030年复合年均增长率为128%，2025至2028年复合年均增长率为184%，该行将其风险评为“买入”。

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报告指，DeepSeek的V4模型，其V4-Pro版本在人工分析智能指数上与Claude Sonnet 4.6表现相当，同时定价远低于GPT-5.5，表明了开放权重模型与封闭前沿模型之间，日益增长的两极分化现象。在编码、智能体工作流程和长上下文应用案例中，开放权重模型的差距已缩小，主要受益于具成本竞争力的模型架构。

该行表示新手第一只股票，尽管DeepSeek在V4-Pro和V4-Flash上的定价远低于同类模型，但该公司承认在推理能力上仍落后闭源模型3至6个月。惟封闭前沿模型在长期工作流程中也能维持显著的竞争优势，因在有关工作流程中，可靠的效能仍至关重要。随着开放权重竞争的加剧，更广泛的生态系统将通过加速企业采用、扩大人工智能的总潜在市场(TAM)以及提高前沿模型差异化的门槛而受益。

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